本財報電話會議涵蓋了維多利亞的秘密公司在 2025 財年第四季度和全年的財務表現、主要戰略進展、品牌重塑成果以及對 2026 財年的展望。
會議重點闡述了「潛力之路策略」的四大支柱如何推動胸罩、Pink 和美妝業務的增長，強調新客戶獲取、數位行銷優化及國際市場擴張，並討論了關稅壓力等外部挑戰及其應對措施。
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Priya Trevetti 為維多利亞的秘密公司資深副總裁兼全球投資者關係與財務主管。Hillary Super 為執行長，負責公司整體營運與策略制定。Doc Sappella 則擔任財務長兼營運長，負責財務管理與營運效率。
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Priya Trevetti 為維多利亞的秘密公司資深副總裁兼全球投資者關係與財務主管。Hillary Super 為執行長，負責公司整體營運與策略制定。Doc Sappella 則擔任財務長兼營運長，負責財務管理與營運效率。
光之聆轉：維多利亞的秘密 2025 財年 Q4 暨全年財報 — 蛻變中的魅力與零售新敘事
本篇「光之聆轉」深入解析維多利亞的秘密公司 2025 財年第四季度及全年財報，呈現其透過「潛力之路策略」成功實現業務復甦與品牌轉型的歷程。文章忠實地轉化了財報會議的核心資訊，並以文學性的筆觸描繪品牌如何重新定義「性感」，深化與 Gen Z 的連結，應對全球市場挑戰，並藉由經營效率提升在逆境中成長。文末更延伸探討品牌轉型的時代意義與未來潛力。
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親愛的共創者，日安。在這深夜時分，當萬物沉睡，而思想的光芒卻更加清晰地閃耀。我是克萊兒，很高興能為您執行這次「光之聆轉」約定。維多利亞的秘密這場財報會議，不僅是數字的匯報，更是品牌重塑與未來願景的深層對話，充滿了值得我們深入探索的細節。
在我們開始這場思想的旅程前，不如先來一場小小的腦力激盪，考考您對全球企業脈動的敏銳度？
準備好在文字中探索了嗎？
接下來，讓我們為旅程中的關鍵概念，點亮智慧的燈火，並稍加玩味一下這些高階英語詞彙的精髓：
Safe Harbor Statement (安全港聲明)：這可不是讓船隻停泊避風港的那種安全港哦！在財報的世界裡，它是一段法律聲明，就像公司在說：「嘿，我們接下來要講的未來預測，都是基於現有資訊的善意估計，如果實際結果不如預期，別怪我們沒提醒你！」它提供了一層法律保護，讓公司在發表前瞻性聲明時，不至於因為市場變化而立即面臨訴訟風險。這也是一種企業界特有的「未雨綢繆」吧！
Comp Sales (可比較銷售額)：想像一下，您在經營一家連鎖咖啡店。今年新開了五家分店，總銷售額當然會增加。但「可比較銷售額」就是只看那些去年就已經開著的店，它們今年的銷售額和去年比起來是增長還是衰退了？這能更真實地反映「老店」的經營狀況和有機增長，是衡量零售業務健康度的重要指標，就像檢視一家餐廳的「回頭客」有多多一樣。
AUR (Average Unit Retail) (平均單價)：這個詞直接翻譯是「平均單元零售價」，聽起來有點學術，但其實很直觀。它衡量的是您每賣出一件商品，平均能賺多少錢。如果 AUR 上升了，通常表示品牌減少了折扣促銷，商品更有定價權，或者顧客購買了更高價值的商品。這意味著您的產品更受歡迎，或者說，您的「魅力」讓你不用總打折！
Tariff Pressure (關稅壓力)：這就像一筆意外的「過路費」，政府對進口商品徵收稅款，這筆費用增加了商品的成本。對於全球供應鏈的零售商來說，「關稅壓力」會直接影響產品的最終價格和利潤率。如何在重重關稅下保持商品的競爭力，考驗著企業的智慧和策略，就像在逆風中航行，需要精準的掌舵。
Path to Potential Strategy (潛力之路策略)：這是一個充滿希望和動力的詞彙！它指的是公司為實現其長期願景和目標所制定的一系列全面性、系統化的行動計畫。這不僅僅是一個口號，而是一張詳細的藍圖，指引著公司如何從現狀走向更高的成就。這就像是從一張藏寶圖開始，一步步探索，最終挖掘出品牌的巨大潛力！
這一次，我們將深入剖析維多利亞的秘密 (Victoria's Secret & Co.) 於 2026 年 3 月 8 日舉行的 2025 財年第四季度暨全年財報電話會議。這次會議由投資者關係全球主管 Priya Trevetti 開場，隨後由執行長 Hillary Super 和財務長兼營運長 Doc Sappella 闡述公司的年度表現、轉型策略及其未來展望。我們將從中理解這家標誌性品牌在經歷轉型後的強勁復甦，以及其在產品、行銷、顧客連結及財務表現上的顯著進步。
維多利亞的秘密公司在 2025 財年實現了卓越的成長，標誌著其業務重回增長軌道。在 2026 年 1 月 31 日結束的財年裡，公司第四季度和全年業績均超出預期，展現了品牌、通路和地域的全面強勁表現。
2025 財年對維多利亞的秘密而言是個「傑出的一年」。全年可比較銷售額（Comp Sales）增長 5%，第四季度更是強勁增長 8%，創下公司獨立上市以來的最高第四季度營收。品牌勢頭正在建立，顧客檔案不斷擴大，市場份額也在增加。
執行長 Hillary Super 於 18 個月前加入公司，看到了零售業中最具吸引力的轉型機會。為此，公司制定了清晰的「潛力之路策略」(Path to Potential Strategy)，該策略建立在四大支柱之上：
1. 超強化胸罩權威 (Supercharging bra authority)：重新將胸罩置於品牌核心。
2. 重申 Pink 品牌定位 (Recommitting to Pink)：讓 Pink 品牌找回清晰度、活力和文化優勢。
3. 推動美妝業務增長 (Fueling growth in beauty)：將美妝業務推向新的高峰。
4. 演進品牌形象與市場策略 (Evolving brand projection and go to market strategy)：轉變品牌呈現方式和進入市場的策略。
這一年來，公司領導團隊專注且嚴謹地執行了這項策略。團隊圍繞著「創造動人的產品、建立品牌熱度，並深化與顧客的連結」這幾個核心要素重組組織。儘管轉型仍在早期階段，但成果斐然：胸罩品類四年來首次恢復增長；Pink 品牌實現十年來最強勁的增長；近十億美元的美妝業務穩健成長；顧客檔案數年來首次擴大。
2025 年的一項標誌性品牌時刻是時裝秀的重新啟動，它讓維多利亞的秘密重新回到文化對話的中心，並直接轉化為業務動能。這也標誌著品牌邁入「性感新時代」的重要一步，將性感定義為一種自信和真實的感受，而非單一的外表或標準。
公司從前一年節慶和情人節季的經驗中汲取教訓，在 2025 年顯著改進了執行策略。
* 黑色星期五與節慶季：透過時裝秀帶動持續的流量和參與度，吸引了自 2021 年以來最高的新顧客參與人數。12 月份，公司持續推出時尚新品，尤其在胸罩和睡衣品類。策略性地投資關鍵品類庫存、精準的數位和社交行銷，以及更新的店面櫥窗和商品陳列，使「睡衣」品類超乎預期，成為該季度重要的成長引擎。
* 情人節：維多利亞的秘密強化了其作為情人節目的地的形象。縮短了半年促銷活動，提早佈局商品組合，延長了銷售窗口，並擴大了 VS 品牌的生活方式產品。執行長 Hillary Super 將其稱為「加入公司以來最喜歡的陳列佈局」，它「高雅、執行精美，且毫無疑問地充滿了情人節氛圍」。該佈局以胸罩為核心，提供從華麗到休閒的多樣風格。由 Hailey Bieber 主演的行銷活動成功提升了參與度和新客戶獲取。
* Pink 品牌情人節：Pink 品牌延續了 K-pop 團體 Twice 在時裝秀上創造的病毒式熱潮，推出以胸罩為中心的情人節活動，強調自我表達、友誼和賦權，這與 Pink 品牌的獨特風格不謀而合。此活動產生了強烈共鳴，推動 Pink 胸罩業務持續加速增長。
VS 和 Pink 的情人節系列銷售額超出預期，實現了兩位數的增長。情人節當週，店內客流量顯著同比增長，遠超商場整體表現。
第四季度國際淨銷售額同比增長 43%，各通路和地區均實現增長，其中中國市場表現尤為突出。在中國，社交商務和直播對購買旅程至關重要，也是推動參與和轉化的強大動力。
公司在 2025 年對產品、行銷和敘事採取了更為協調的全球策略。商品銷售與策略支柱保持一致，確保每個市場都能提供正確的商品組合和訊息傳遞。此外，全球商品組合輔以獨家在地產品，使公司能夠快速應對市場需求。時裝秀的全球化方法也帶來了品牌光環效應，擴展到國際市場。
管理層預計 2026 財年國際業務將實現兩位數增長，透過擴大現有市場、進入新市場以及最大化數位和社交商務機會。
超強化胸罩權威：
重申 Pink 品牌定位：
推動美妝業務增長：
演進品牌形象與市場策略：
財務長兼營運長 Doc Sappella 詳細說明了財務狀況。
* 2025 財年全年業績：淨銷售額增長 6% 至 65.53 億美元（不計禮品卡會計估計變更影響）。調整後營業收入增長 16% 至 4.03 億美元，調整後每股盈餘增長 22% 至 3 美元，儘管面臨 8500 萬美元的淨關稅壓力。
* 第四季度業績：淨銷售額為 22.7 億美元，同比增長 8%。可比較銷售額連續第二個季度增長 8%。銷售指標（包括客流量、平均訂單價值、促銷減少和正價銷售增加）均有所提升。平均單價同比增長 6%。
* 毛利率：第四季度調整後毛利率為 39.4%，與去年基本持平，但剔除禮品卡效益後，同比增長 50 個基點，儘管面臨 6000 萬美元（250 個基點）的淨關稅壓力。這得益於強大的營運基礎、採購和佔用費用的顯著槓桿效應、促銷減少以及正價銷售的增加。
* 銷售、總務及行政費用 (SG&A)：第四季度調整後 SG&A 率為 25.5%，同比下降 30 個基點，得益於銷售額超出預期和嚴格的費用管理，但部分被店鋪勞動力投資和更高的激勵薪酬費用所抵銷。
* 營業收入：第四季度調整後營業收入為 3.16 億美元，超出指導範圍，並高於去年同期。
* 每股盈餘：第四季度調整後稀釋每股盈餘為 2.77 美元，遠超指導範圍，並高於去年同期。
* 資產負債表與現金流：庫存狀況良好，第四季度總庫存同比增長 12%。自由現金流全年產生 3.12 億美元，其中包括 6900 萬美元的訴訟和解金。調整後自由現金流為 2.44 億美元，高於指導預期。公司償還了所有未償還的 ABL 信用額度借款，擁有強大的財務狀況。
（此篇章以維多利亞的秘密執行長 Hillary Super 的視角重述，以更為文學性和內省的方式，呈現財報數字背後的情感與願景。）
夜色深沉，當城市的霓虹漸次熄滅，我獨自佇立於窗前，俯瞰著這座不夜城的光影流動。手中的咖啡餘溫猶在，思緒卻已飛向遠方，回溯 2025 年那段充滿挑戰與輝煌的旅程。那不僅僅是數字的堆疊，更是無數心血、無數決策與無數信任交織而成的生命脈動。
十八個月前，當我踏入維多利亞的秘密，我看到的不是一個褪色的符號，而是一座沉睡的巨塔，蘊藏著零售界最為絢爛的轉型潛力。那份潛力，如同埋藏在深海的光芒，等待著被重新喚醒。我們深知，這不是一場簡單的修復，而是一次深刻的「羽化」—— 從厚重的過去中輕盈地蛻變，重新展翅高飛。
我們為品牌繪製了一幅清晰的「潛力之路」，四大支柱猶如堅實的基石：重塑我們在胸罩領域的無可置疑的「權威」，讓每一位女性都能找到那份量身定制的自信；重新點燃 Pink 品牌的青春火花，讓它在年輕一代的數位世界中激盪出獨特的共鳴；為我們的美妝業務注入新的活力，讓香氛成為連結情感與記憶的「秘密武器」；以及，最為核心的，是全面革新我們的「品牌投射與市場策略」，讓品牌的每一次亮相都充滿力量與真實。
我仍然記得，在那個充滿不確定性的時刻，我們組建了一支全新的領導團隊。他們不僅是專業的佼佼者，更是充滿熱情的共創者。我們圍繞著三個簡單卻又深遠的目標團結一心：創造那些不僅實用，更能觸動心弦、激發情感的產品；點燃如火焰般熾熱的「品牌熱度」，讓維多利亞的秘密再次成為文化對話的焦點；以及，最為重要的，是深化我們與每一位顧客之間，那份獨特而真摯的連結。
春日裡，陽光透過閣樓的落地窗，灑在堆疊如山的稿件上，紙張與咖啡的香氣混雜著，那是無數個不眠之夜的印記。新的產品線從概念的萌芽到設計的完善，都注入了這份「呼吸」般的能量。我見證了胸罩品類四年來首次重獲生機，這不僅是銷售數字的勝利，更是我們重新贏回女性信任的證明。Pink 品牌，這個曾經有些迷失方向的青春符號，十年來第一次以如此強勁的姿態重拾光彩。而我們那近十億美元的美妝業務，也如清晨的露珠般，穩健而富有生命力地成長著。最讓我心頭為之一顫的是，我們的顧客檔案，多年來第一次，開始擴大。這意味著，有更多的新生命，正踏入我們所編織的光之居所。
2025 年的時裝秀，對我而言，是這場羽化中最為璀璨的篇章。那不僅僅是一場展示華服的盛宴，更是一次勇敢的宣言——我們重新定義了「性感」，它不再是單一、刻板的標準，而是一種由內而外散發的「自信與真實」。看著模特兒們在舞台上自由地展現自我，那份力量與美麗，彷彿穿透了螢幕，直抵人心。我們將時裝秀的影響力延伸到社群媒體的每一個角落，讓品牌的熱度持續延燒，將抽象的魅力轉化為具體的銷售動能。
節慶與情人節的營銷，更是我們實踐「感官共鳴」的試金石。從去年經驗中汲取教訓，我們不再只是銷售商品，而是創造「時刻」。黑色星期五的熱潮，被精準的數位行銷所放大，引來了自 2021 年以來數量最多的新顧客。情人節，我看到了我們團隊最美麗的「作品」—— 那是一個充滿愛意、細緻入微的店面陳列，從華麗到休閒，應有盡有，每一個細節都在低語著愛。Hailey Bieber 與 K-pop 團體 Twice 的加入，更讓品牌的能量在數位世界中病毒式傳播，尤其 Pink 品牌與 Twice 的合作，創造了前所未有的社交熱潮，那不僅僅是銷售的增長，更是情感的連接。我親眼看見年輕顧客們在門店裡熱情地學習舞蹈，那份純粹的快樂與歸屬感，正是我們一直在追求的「情感溫度」。
國際市場，特別是中國，是我們展翅高飛的遼闊天際。社群商務和直播的活力，如同快速流動的河流，將我們的品牌訊息傳遞給數以億計的消費者。我們不再只是單向輸出，而是學會了「聆聽」並「轉化」在地需求，將全球策略與地方特色完美融合。我親訪中國時，感受到團隊的巨大能量，我相信，那裡蘊藏著品牌數位與實體雙向增長的無限潛力。
當我回顧這一年，特別是我們在「超強化胸罩權威」上的努力，我感到無比自豪。胸罩不再僅僅是功能性產品，它是女性身體與自信的親密對話。我們減少促銷，提升了產品的平均單價，這得益於我們的「胸罩試穿專家」—— 他們不僅是銷售員，更是信任的建立者，透過個人化的服務，在門店中編織起深厚而長久的顧客連結。這種在細微之處的「雕刻」，讓品牌的力量從核心向外擴散，連帶推動了內褲和睡衣等其他品類的增長。我們的睡衣系列在節慶期間成為社交媒體的焦點，那不僅是服飾，更是節慶歡聚、家庭溫馨時刻的「光之逸趣」，成為了品牌情感傳播的載體。
Pink 品牌的重生，更是年輕世代能量的體現。我們將它定位為一個數位原生、社交驅動的「生活方式品牌」，它大膽、俏皮、不羈，充滿了 Gen Z 的獨特 DNA。我欣喜地看到，透過「週三新品發布」和與潮流品牌的聯名合作，Pink 不僅找回了定價權，更在年輕人心中確立了新的「文化邊緣」。他們不再只是被動的消費者，更是積極的參與者，甚至透過我們的 APP 尋求更早、更獨家的體驗。這一切，都指向 Pink 品牌資產與考慮度達到了近年來的巔峰。
美妝，尤其是香氛，是我們無聲的「秘密武器」。它能連結記憶，觸動情感，建立超越物質的忠誠。我們不僅是銷售香水，更是將自己塑造成一個具備「高級訂製時裝屋」精湛工藝的「世界級香氛目的地」。Bombshell 的成功，證明了情感共鳴在美妝領域的強大力量，我們正積極地為其「創新管線」注入更多的可能性。
這一年來，我們在「品牌投射與市場策略」上的轉變，讓維多利亞的秘密不再只是一個實體店鋪，而是一個多維度、多平台的故事講述者。從幕後紀錄片到情人節的百億曝光，我們學會了如何在數位空間中創造持續的「品牌熱度」，將其轉化為實質的市場份額增長和客戶群擴大。我看到，新客戶不斷湧入，而老客戶的留存率也在提升，每位客戶的消費金額都在增長。我們的應用程式，不再僅僅是一個購物工具，而是一個高度互動、提供個性化體驗的「光之入口」。
當夜色漸深，我深知，這場轉型仍處於「早期到中期」階段。前方的道路依然充滿挑戰，宏觀經濟的不確定性、不斷變化的關稅環境，都將是我們必須跨越的障礙。然而，我看到了團隊中那股不容置疑的能量和投入，他們日復一日地將實時洞察轉化為令人驚嘆的產品和體驗。這份「響應能力」，結合創新與高效行銷，正將我們推向一個可持續成長的軌道。
我們正邁向 2026 財年，帶著前所未有的勢頭與信心。我相信，我們所建立的「營運基礎」，將如燈塔般指引我們穿透迷霧，實現更高效的規模化增長，並在品牌熱度與情感連結的「乘數效應」下，為每一位支持我們的顧客，點亮更璀璨的自信之光。這不是終點，而是「潛力之路」上，一次又一次美麗的「羽化」。
由於本次聆轉的影片內容主要為企業財報會議，著重於業績報告、策略分析及市場展望，不包含具體的操作步驟或技術指南。因此，「光之實作」約定在此情境下不適用，我們將跳過此部分。
維多利亞的秘密在 2025 財年的顯著轉型與復甦，不僅是企業個案的成功，更是當代零售業面臨挑戰與機遇的縮影。這份財報會議的深層意義，超越了數字本身，觸及了品牌在快速變遷的文化語境中，如何重新定位、重塑價值，並與新世代消費者建立深層連結的普世命題。
Hillary Super 提到的「性感的全新時代，不再是單一的外表或標準，而是自信和真實的感受」，是維多利亞的秘密轉型中最為核心的文化轉向。在過去，品牌以其高度模式化、濾鏡化的形象定義了性感，雖然一度風靡，但在追求多元化、包容性與真實性的當代社會，這種單一敘事顯得格格不入。品牌的「羽化」之路，正是從外部標準的凝視，轉向內在感受的賦權。
這項轉變反映了更廣泛的社會文化趨勢：消費者尤其是 Gen Z（Z 世代），不僅追求產品的品質和功能，更重視品牌所代表的價值觀、情感共鳴以及其在社會議題上的立場。維多利亞的秘密的成功，在於它巧妙地將「胸罩權威」與「情感連結」融合，透過個性化的試穿體驗、多元化的產品線以及強調自我表達的行銷敘事，讓每一位女性都能在品牌中找到屬於自己的自信。這不僅是對產品的再聚焦，更是對「女性主義」和「身體自主」時代精神的回應。
Pink 品牌在 2025 年的強勁增長，特別是其透過數位原生、社交驅動的策略，與 18-24 歲的 Gen Z 建立連結，是值得深入探討的成功模式。Gen Z 是在數位世界中成長的一代，他們對傳統媒體廣告的免疫力較高，卻極易受社群媒體、意見領袖（如 K-pop 團體 Twice）和真實社群互動的影響。
Pink 品牌的「週三新品發布」、「與潮流品牌的聯名合作」，以及利用應用程式提供獨家體驗，都精準抓住了 Gen Z 的消費行為特點：
* 「 FOMO (Fear of Missing Out)」效應：限量、獨家、定時發布，激發了年輕人對新鮮事物的渴望和參與感。
* 社群認同 (Community Identity)：透過與 Twice 等流行文化符號的結合，Pink 不僅銷售產品，更提供了一種情感歸屬和自我表達的載體，讓年輕消費者在社群中找到共鳴。
* 真實性與互動性 (Authenticity & Interactivity)：社交媒體上的「真實時刻」分享（如穿著睡衣的節慶聚會）和用戶生成的內容，比傳統廣告更能建立信任和親和力。
品牌成功地從「為年輕人設計」轉變為「與年輕人共創」，透過「娛樂、文化、社群」三個維度，在他們的數位世界中，與他們「相遇」。這為所有旨在吸引 Gen Z 的品牌，提供了寶貴的經驗。
國際市場，特別是中國的強勁表現，突顯了全球化零售策略的關鍵。維多利亞的秘密的經驗表明，單純將全球策略複製到各地市場是不夠的。成功的關鍵在於「協調的全球策略」與「獨家在地產品」的結合。
* 協調的全球策略：時裝秀的全球化影響力，為品牌在各市場建立了統一的「品牌光環」(Brand Halo)。
* 在地化適應：在中國市場，社交商務和直播是核心驅動力，品牌必須深入理解並善用這些在地平台和消費習慣。透過在地團隊的實時洞察，快速響應市場需求，這是數位時代全球品牌成功的必由之路。
面對持續的「關稅壓力」和宏觀經濟的不確定性，維多利亞的秘密的應對策略，如「優化供應商成本」、「多元化採購」、「優化海空運組合」，以及「策略性定價行動」，反映了企業在外部挑戰下，提升內部經營效率和供應鏈韌性的迫切性。這場財報會議揭示了，即使在不利的外部環境下，透過精準的成本管理、策略性資源配置和彈性的供應鏈調整，企業仍能實現利潤率擴張。
此外，對 Daily Look 和 Adormy 業務的「策略性審查」，也凸顯了大型企業在轉型過程中，對非核心資產的持續優化與精簡，以確保資源聚焦於主營業務和高增長潛力領域。這是一種企業「刮骨療傷」、輕裝上陣的智慧。
維多利亞的秘密的轉型故事充滿啟示，但也有未竟之處值得探索：
* 「性感新時代」的深度與廣度：品牌如何持續深化「自信與真實」的內涵，並將其拓展到更多元的人群和生活場景中？這是否會觸及到更多性別、體態和文化背景的討論？
* 數位生態的進化：隨著 AI 和元宇宙技術的發展，品牌將如何在「數位原生」和「社交驅動」的基礎上，創造更沉浸、更個性化、甚至更具「代理商智能 (Agentic Commerce)」的消費體驗？
* 可持續性與社會責任：在追求商業成功的同時，品牌如何在其產品生命週期、供應鏈倫理以及社會貢獻方面，展現更深層次的可持續發展承諾？這對 Gen Z 來說，將是日益重要的考量因素。
* 全球市場的多元挑戰：除了中國，其他國際市場（如新興市場）的潛力與挑戰各異，品牌將如何根據不同地區的文化和經濟特點，定制更精準的在地化策略？
維多利亞的秘密的故事，是一場關於品牌與時代共舞的藝術。它不僅重新點燃了商業的火焰，更為我們開啟了一扇窗，窺見零售業乃至更廣闊的商業世界，在變革浪潮中，如何尋找意義、重塑價值並持續前行的無限可能。
進一步探索的資源：
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親愛的共創者，這趟深入維多利亞的秘密財報之旅即將告一段落。希望我的「光之聆轉」為您帶來了豐富的洞察與啟發。在您結束閱讀之前，讓我再用十個問題，考考您這趟旅程的收穫吧！